“猪王”赴港上市找钱？牧原股份拟募资超100亿港元，目标资产负债率降至50%以下

日期：2026-02-04 19:33:18 / 人气：6

在 A 股市场深耕 12 年后，被称为“猪王”的牧原股份（002714.SZ）正加速推进“A+H”双重资本布局，即将在港交所实现二次上市。

上市进程与募资安排

1 月 29 日，牧原股份在港交所发布 H 股招股说明书并开启招股。根据文件，本次全球发售 H 股基础发行股数为 2.74 亿股，其中香港公开发售约占 10%，国际发售约占 90%。

发行价：最高不超过每股 39 港元，若超额配股权未获行使，募资净额约为 104.59 亿港元。
时间表：香港公开发售自 2026 年 1 月 29 日开始，不晚于 2 月 4 日公布发行价，计划 2 月 6 日在港交所挂牌。
折价情况：按 1 月 29 日 A 股收盘价 46.33 元/股（约合 52 港元）计算，港股发行最高价较 A 股折价约 25%。

从 2025 年 5 月递交申请，到 2026 年 1 月 16 日通过上市聆讯，再到招股启动，牧原股份港股之路走得较为顺畅。

募资用途与基石投资者阵容

牧原股份表示，募资净额的 10%（约 10.46 亿港元） 将用作营运资金及一般企业用途。其余资金重点投向两大方向：

拓展海外机遇（60%）：加强供应链发展与国际采购，确保饲料原料稳定供应；深化越南等东南亚市场布局与覆盖。
技术研发（30%）：未来三年投入育种、智能养殖、生物安全等全产业链技术创新，提升竞争力。

基石投资者认购了此次全球发售股份的 50%（1.37 亿股），认购总额 6.85 亿美元，阵容涵盖：

国内外产业巨头：美的、中国中化、正大食品（CPF）、丰益国际等。
保险公司：平安人寿、大家人寿。
全球顶级基金：富达基金、UBS AM Singapore、Millennium 等。

其中，正大食品认购额最高（2 亿美元），丰益通过两家实体合计认购 7000 万美元。正大与丰益均在东南亚有深厚布局，有望助力牧原加快海外市场拓展。部分基石投资者已是牧原现有少数股东或其紧密关联方，如富达基金（8000 万美元）、中化香港（6500 万美元）、香港豫农国际（5000 万美元）。

控制权方面，控股股东集团（秦英林、钱瑛及牧原集团）现持股约 54.9%，全球发售完成后将降至约 52.29%。

行业地位与经营表现

出栏量与份额：自 2021 年起，牧原生猪出栏量连续四年全球第一；全球市场份额由 2021 年的 2.6% 升至 2024 年的 5.6%。2024 年营收 1379 亿元，2025 年累计销售商品猪 7798.1 万头。
屠宰业务：2019 年切入生猪屠宰肉食业务，2024 年屠宰头数国内第一。
收入结构：最大收入来源为生猪养殖，其中商品猪收入占 2025 年前三季度总营收的 92.5%。

生猪价格周期对业绩影响显著：

2023 年猪价低位，净利润 -41.68 亿元；
2024 年猪价回暖，净利润 189.25 亿元；
2025 年供应充裕、需求平稳，猪价承压。前三季度生猪均价 1581.8 元/头（上年同期 1901.7 元），预计全年净利润不少于 151 亿元，同比有所下降。

负债与流动性压力

牧原在招股书中提示“可能面临流动性不足的风险”：

净流动负债：2022–2025 年前三季度分别为 155.89 亿、310.76 亿、241.58 亿、162.45 亿元，主要为短期借款与应付账款。截至 2025 年 11 月 30 日，净流动负债增至 171.07 亿元，其中短期借款 396.56 亿元。
成因：生猪与猪舍难以作为有效抵押物，金融机构多提供短期信用贷款，导致债务结构中短期借款比例高。

降负债进展：

资产负债率：2022 年 54.4% → 2023 年 62.1% → 2024 年 58.7% → 2025 年三季度末 55.5%。
负债总额：2023 年 1213.68 亿元 → 2024 年 1101.13 亿元 → 2025 年 9 月末 1003.16 亿元。

公司方面表示，当前现金流安全稳定、货币资金充足，已完成大规模产能建设，进入稳健发展阶段，未来资本开支下降、现金流更充裕，将通过优化债务结构与精准管控资本开支，力争将资产负债率降至 50% 以下。

小结

在生猪养殖行业整体低迷、利润承压背景下，牧原股份赴港上市不仅是打开新融资渠道的关键一步，也意在借助国际化基石投资者加速海外市场布局，并通过技术投入巩固行业领先地位。面对短期偿债压力与周期波动，降负债与稳健现金流管理将成为未来几年的核心任务。

作者：新航娱乐